[摘要] 在很多人眼中，楼市调控的终极目标应是房价合理回归，地产商的毛利越来越低，品质越来越高。然而，上海易居房地产研究院的一份报告显示，在限购令下，毛利低于行业平均水平的绿城中国反而在所有大型地产商中处境尤为艰难。
产品滞销迅速令绿城陷入困境。2009年年末净资产不到万科三分之一的绿城要想和前者有接近的销售规模，最便捷的途径似乎只有一个——借债。
根据绿城中报及信托机构相关统计，绿城在2010年历经6次信托融资，共筹资31.5亿元，主要涉及中泰、上国投、中诚、平安等。2011年1~8月，华融、中泰和北京国际信托又相继和绿城合作成立了三款产品，募集金额分别为3亿元、2.57亿元和20亿元，共计25.57亿元。加上前几年成立的信托产品，绿城通过房产信托融资的规模接近百亿元。目前绿城的信托成本在14%左右，占到所有资金来源近两成。
大规模、高成本融资与项目回收期偏长相互影响，使得绿城的负债率不断攀升，企业资金链紧绷，财务风险增加。绿城财务报表显示，绿城资产负债率从2007年中期的66.3%一路飙升至2010年底的88.5%，上升了22个百分点，而同时期万科、金地、招商等同行的负债率却持平。
依靠高负债扩张的结果是绿城的财务压力要明显高于其他房企。截至去年6月30日，绿城的各类借贷是净资产的将近一倍，同期同样以高品质住宅开发为主要业务的港资开发商的平均借贷仅占净资产的20%左右。
这使得在同样的限购令之下，绿城和港资开发商有了冰火两重天的境遇。当前者因为财务压力不得不抛售包括上海证大外滩地王和杭州新华造纸厂地块在内的五个项目时，后者却开始大规模进入土地市场抄底楼盘。
周建成告诉记者，事实上和绿城同一类追求高品质的房企，去年都很难实现市场份额的扩张。限购令的推行，是造成这一现象的主要原因，因为这一类公司的客户主要是高端改善型人群。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
